公司业绩符合预期。公司25Q1营收13.4亿，同比+3%，归母1.1亿，同比+13%，扣非1.0亿，同比-3%。25Q1毛利率24.9%，同比-0.5pct；净利率7.9%，同比+0.8pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别4.9%/6.2%/4.7%/0.7%，同比持平/+0.4/持平/-0.6pct。同时Q1经营活动现金流净额+1.3亿，同比大幅改善4.7亿。国内外在手订单淡季发货平稳，Q1业绩基本符合市场预期。

国内订单恢复快速增长，海外淡季交付和利润率平稳、已多地布局产能应对关税影响。我们预计Q1国内外收入均同比略增，延续历史淡季交付趋势。订单角度，Q1末合同负债8.7亿，同比+45%（较年初+2.2亿）。1）国内：数据中心、风能等下游收入增长明显，同时25Q1内销订单同比+27%（去年Q4才恢复同比正增，25Q1加速），我们认为AIDC订单贡献较大，输配电（电网）也有望开始贡献增量。2）海外：行业需求仍处于中高景气阶段，驱动力我们认为仍是数据中心、新能源等新兴行业（新能源背后也有数据中心贡献），我们预计公司Q1海外订单仍由AIDC干变贡献，油变后续也有望更多进入海外电网公司供应体系。

公司多地布局产能应对贸易战影响。公司按原预期推进墨西哥、波兰、马来西亚工厂，分别辐射北美、欧盟、东盟市场。前期关税对公司的影响市场已经有预期，公司通过多地产能布局、原材料供应链多样化、非美市场拓展等方式降低美国局部影响，我们认为对利润影响相对可控。

盈利预测与投资评级：我们预计25-27年归母净利润7.8/10.4/13.2亿元，同比+36%/+32%/+27%，对应现价PE分别为18x/14x/11x，维持“买入”评级。

风险提示：关税提升超预期，原材料涨价超预期，竞争加剧等。

金盘科技三大财务预测表

团队介绍

往期报告：

2025.04.05:【东吴电新】金盘科技2024年年报点评：业绩符合市场预期，“数智”赋能+国际化全面发展

2024.10.22:【东吴电新】金盘科技2024年三季报点评：利润率表现亮眼，短期经营拐点将至

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东吴证券投资评级标准

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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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